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  • AG体育谁在吹大中国银行业不良债权价格泡沫?

    发布日期: 2017/12/17

  • 价格行至阶段高位的中国银行业不良资产包交易市场,开始出现一些看似相悖的现象:一边是以华融资产为代表的AMC和各类民间及外资机构继续高价抢包“圈地”;另一边则是不时有机构交了保证金竞拍成功资产包却突然违约。

    这折射出传统银行坏账市场的非理性繁荣。尽管价格泡沫累积的风险还未大量显现,但不少在业务一线浸淫十余年的资深人士开始更多选择观望,并反思这一轮泡沫的产生及其累积的风险隐患。

    一、谁在吹大泡沫?

    当前资产包价格处于阶段性高位并存在明显泡沫是业内人士的共识。有一个不可忽略的变化是资产包估值模型的调整,以前对资产包进行估值时不会考虑保证人,但现在专业估值均会考虑这一因素。据了解,部分包的纯保证债权估值甚至上浮达30%。

    毋庸置疑,缺乏投资不良债权经验的各类投资机构和资金蜂拥而入,是推高拍卖资产价格的更重要因素,也包括部分基金募集到资金后被投资人及回报率“绑架”,非理性高价拿包。

    因受限于银监会规定三户或三户以上的资产包必须通过AMC转让,部分二级市场的参与者先与银行谈好价格后借道AMC拿包并支付一定的通道费,实质性参与不良债权一级市场交易行为并不罕见,这在一定程度上影响了定价;他们在二级市场上则是抢包,但更多并不参与实质性处置,而是试图用更高价格再转手。华融资产董事长赖小民日前表示,不良资产价格存在泡沫,这些新投资者过去三年带来的竞争将不良资产价格推升了至少10%。

    二、AMC的疯狂

    不良资产大体可分为一级市场与二级市场:一级市场为不良资产批发市场,四大AMC和地方AMC可直接从银行购买资产包后再转手卖给其他资产管理公司;二级市场为零售市场,可以直接处置亦可再转卖给有能力处置的各类民间或外资等机构。一级市场价格明显高于二级市场,而部分AMC出于市场份额排名和考核指标要求而一定程度上不计成本抢包是吹大泡沫的主要原因,有权威人士透露,某四大AMC之一稍早要求全国各地分公司到今年底完成20亿元的不良资产收购规模;亦有一四大AMC省分公司在原有收购处置部门基础上新设立部门,主攻市场化买不良资产包。

    两则近期真实的交易案例是,某国有大行地方分行的一个资产包因担心卖不到预期的合理价格,与地方AMC约定由后者兜底,结果某四大AMC以在银行内部底价基础上溢价近40%的价格收购;浙江一资产包,地方AMC一稿方案中评估4折多,考虑到保证人等因素在竞拍阶段中最终上调约10%,结果某四大AMC直接高出10%也就是超过6折的价格收购。

    AMC在抢占市场份额的同时也在出售此前收购的不良资产包。前述交易人士就谈到,“四大他们2014年和2015年高位买的包,在找接盘侠,四、五月份那会儿特别多;有AMC很聪明,原来肯定要亏的包,现在都走掉了,好包带差的都卖掉了,置换掉了继续买买买。”赖小民也对媒体谈到,华融购买的不良资产中,大约70%会转售,剩余的30%会尝试重组。

    不良资产市场虽然群雄并起,但和其他市场一样也必然会面临一轮洗牌。前述华东AMC高管指出,二级市场一部分人已经开始反思,这会逐渐传导到一级市场,AMC会突然发现自身的资产包因价格太高而卖不掉,市场会逐渐回归理性。

    (新闻来源:2017年9月15日 路透中文网微信公众号

    转载链接:https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MjM5ODkzMzQyMQ==&mid=2653086616&idx=2&sn=4495f477ca2a353fb37f798d69bd5574&chksm=bd15655a8a62ec4c904d0bd8c34e41cc8aee1e9c0133d901890286f4a8d7e0297cb71c4e1605#rd)



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